償債能力是企業(yè)償還各種到期債務的能力。短期償債能力是指企業(yè)以其流動資產(chǎn)支付在一年內(nèi)即將到期的流動負債的能力，長期償債能力是企業(yè)以其資產(chǎn)或者勞務支付長期債務的能力。對企業(yè)償債能力的評價，不僅可以使債權人了解企業(yè)的變現(xiàn)能力和債務的物質保障程度，而且可以使企業(yè)經(jīng)營者及時掌握企業(yè)適度舉債的規(guī)模、籌資風險等財務信息，以便進行正確的經(jīng)營決策。
本文在短期償債能力分析中采用的指標是流動比率、速動比率、現(xiàn)金總負債比率，在長期償債能力分析中采用的指標是所有者權益占比。
4項指標看鋼鐵上市公司償債能力
影響流動比率高低的關鍵性指標是流動資產(chǎn)，影響速動比率高低的關鍵性指標是速動資產(chǎn)，在此，有必要對14家中外鋼鐵上市公司的流動資產(chǎn)、速動資產(chǎn)的質量進行分析。
流動比率：
國外6家上市公司高于國內(nèi)8家上市公司
債權人不僅關心債務企業(yè)流動比率的高低，更關心流動資產(chǎn)的組成結構。如果流動比率較高，但流動資產(chǎn)的流動性很低，則企業(yè)的短期償債能力仍然不高。在流動資產(chǎn)中，有價證券一般可以立刻在證券市場上出售，轉化為現(xiàn)金、應收賬款、應收票據(jù)、預付賬款等項目，可以在短時期內(nèi)變現(xiàn);而存貨、待攤費用等項目變現(xiàn)時間較長，特別是存貨很可能發(fā)生積壓、滯銷、殘次等情況，其流動性較差，因此，流動比率較高的企業(yè)，償還短期債務的能力并不一定很強。如果流動資產(chǎn)中存貨比重過高，則表明該企業(yè)流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力偏弱。14家中外鋼鐵上市公司存貨占流動資產(chǎn)比重。
一是美國鋼鐵公司、新日鐵住金、安賽樂米塔爾存貨占流動資產(chǎn)比重超過了50%，流動資產(chǎn)結構存在一定的不足，因此這3家上市公司較高的流動比率需要打一定的折扣。
二是華菱鋼鐵、武鋼股份、浦項制鐵3家上市公司存貨占流動資產(chǎn)比重低于30%，表明這3家上市公司流動資產(chǎn)結構較好、流動資產(chǎn)質量較高。
三是浦項制鐵、紐柯、蒂森克虜伯3家國外鋼鐵上市公司存貨占流動資產(chǎn)比重低于40%，表明其較高的流動比率是以較高質量的流動資產(chǎn)做支撐的，短期償債能力確實優(yōu)于其他上市公司。
四是首鋼股份存貨占流動資產(chǎn)比重高達76.35%，表明其流動資產(chǎn)結構需要改善，同時表明其資產(chǎn)運營能力需要提高。
流動比率亦稱營運資金比率，是指流動資產(chǎn)總額和流動負債總額之比。流動比率高，一般表明償債保證程度較強。對債權人來講，流動比率越高，說明償還短期債務的能力越強，債權人基本利益就有保障。對所有者來講，此項比率不宜過高，比率過高說明企業(yè)的資金大量積壓在持有的流動資產(chǎn)形態(tài)上，影響到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的高速運轉，影響資金使用效率。2015年中外鋼鐵上市公司的流動比率情況。
一是國外6家鋼鐵上市公司的流動比率均高于中國8家鋼鐵上市公司，而且國外鋼鐵上市公司的流動比率均超過1，其中紐柯的流動比率超過4，浦項制鐵的流動比率接近3。
二是寶鋼股份的流動比率為0.76，雖然在8家中國鋼鐵上市公司中排名居首位，但與國外上市公司最后一名蒂森克虜伯尚有0.38的差距。
三是紐柯、浦項制鐵連續(xù)3年流動比率排名居前2位，且與其他12家上市公司保持著較大的領先優(yōu)勢，表明這兩家上市公司非常重視該指標，而且在流動資產(chǎn)、流動負債管理方面具有一定的特點。
四是美國鋼鐵公司的流動比率連續(xù)3年穩(wěn)定在1.8左右，蒂森克虜伯的流動比率連續(xù)3年穩(wěn)定在1.14左右，表明這兩家上市公司對該指標有一定的底限設定。而國內(nèi)鋼鐵上市公司僅寶鋼股份、華菱鋼鐵流動比率連續(xù)3年較為穩(wěn)定。
五是華菱鋼鐵、包鋼股份、河鋼股份、首鋼股份的流動比率低于0.5，其中首鋼股份流動比率僅為0.17，表明這些上市公司在償還短期債務方面存在不足，這會直接影響企業(yè)籌資業(yè)務的順利開展。
總體看，國外上市公司與中國鋼鐵上市公司在流動比率方面差異明顯。
速動比率：
中國鋼鐵上市公司排名靠后
國內(nèi)在分析速動比率時將速動資產(chǎn)的范圍確定為貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、應收票據(jù)、應收賬款4類資產(chǎn)，而流動資產(chǎn)中存貨、1年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)及其他流動資產(chǎn)等不計入速動資產(chǎn)中。但國外資產(chǎn)負債表中對流動資產(chǎn)的劃分類別要少于中國，如果套用中國的速動資產(chǎn)概念來梳理國外上市公司的速動資產(chǎn)，顯然不合適。但國內(nèi)外財務制度對流動資產(chǎn)、存貨的定義基本一致，為此，本文將速動資產(chǎn)計算公式定義為：速動資產(chǎn)=流動資產(chǎn)-存貨-待攤費用。
國外傳統(tǒng)經(jīng)驗認為，速動比率過低，企業(yè)的短期償債風險較大;速動比率過高，企業(yè)在速動資產(chǎn)上占用資金過多，會增加企業(yè)投資的機會成本。但是，有些企業(yè)雖然速動比率較高，但速動資產(chǎn)中大部分是應收賬款，并不代表企業(yè)的償債能力強，因為應收賬款能否收回具有很大的不確定性。2015年14家中外鋼鐵上市公司應收款項占速動資產(chǎn)比重情況。
一是新日鐵住金、美國鋼鐵公司、鞍鋼股份、武鋼股份應收款項占速動資產(chǎn)比重超過了50%，表明其速動資產(chǎn)質量相對偏低。因此，美國鋼鐵公司較高的速動比率是需要打“折扣”的。武鋼股份應收款項占速動資產(chǎn)的比重為69.84%，在14家上市公司中是最高的，但其速動比率為0.49，處于中游水平，表明武鋼股份在應收賬款的管理方面具有獨到之處。
二是紐柯、浦項制鐵兩家國外鋼鐵上市公司應收款項占速動資產(chǎn)的比重低于40%，表明其較高的速動比率有著較高質量的速動資產(chǎn)作支撐。
三是華菱鋼鐵、包鋼股份、河鋼股份速動比率排名雖然靠后，但其應收款項占速動資產(chǎn)比重偏低，特別是河鋼股份低于20%，因此，這3家上市公司的速動比率是需要“增值”的，實際償債水平應與鞍鋼股份接近。
四是首鋼股份應收款項占速動資產(chǎn)的比重為45.39%，這一比值在14家上市公司中明顯偏高。同時，鑒于首鋼股份速動比率僅為0.04，其迫切需要改善資產(chǎn)結構，增大速動資產(chǎn)的規(guī)模，提高速動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重。
速動比率是指速動資產(chǎn)對流動負債的比率。它是衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動負債的能力。速動比率的高低能直接反映企業(yè)的短期償債能力強弱，它是對流動比率的補充，并且比流動比率反映得更加直觀。14家中外鋼鐵上市公司速動比率情況。
一是紐柯、浦項制鐵連續(xù)3年速動比率排名均進入前2位。紐柯2015年速動比率高達2.61，而且是其近3年中速動比率首次超過2。浦項制鐵是唯一一家連續(xù)3年速動比率超過2的上市公司。
二是速動比率排名前5位的均是國外鋼鐵上市公司。中國鋼鐵上市公司速動比率最好的是寶鋼股份，排名第6位，與第5位新日鐵住金尚有0.09的差距。
三是華菱鋼鐵、包鋼股份、河鋼股份、首鋼股份速動比率均低于0.3，與紐柯、浦項制鐵等國外上市公司存在著較大的差距。中國鋼鐵上市公司速動比率排名靠后，而且與國外鋼鐵上市公司保持著較大的差值。
所有者權益占比：
多數(shù)國外公司資產(chǎn)結構優(yōu)于國內(nèi)公司
所有者權益占比是企業(yè)所有者權益總額與資產(chǎn)總額之間的比率，是衡量企業(yè)總資產(chǎn)中所有者權益和債權人所投資金比例是否合理、基本財務結構是否穩(wěn)定的重要指標。所有者權益占比的計算公式為:所有者權益占比=所有者權益/資產(chǎn)總額×100%=100%-資產(chǎn)負債率。
一是浦項制鐵、紐柯、寶鋼股份3家鋼鐵上市公司所有者權益占比在50%以上，而且僅有這3家上市公司連續(xù)3年所有者權益占比超過50%，其中浦項制鐵連續(xù)3年所有者權益占比超過70%，并連續(xù)3年居首位。這3家上市公司所有者權益占比指標的持續(xù)優(yōu)異，一方面表明公司良好的盈利將擴大所有者權益的規(guī)模，并會持續(xù)優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)負債率;另一方面表明其資產(chǎn)結構合理，長期償債能力強，對債權人的保障程度要明顯優(yōu)于其他上市公司。
二是美國鋼鐵公司2015年所有者權益占比小于30%，與其本年度16.72億美元虧損額沖減以前年度的留存收益導致其凈資產(chǎn)減少相關聯(lián)，而其巨額的凈虧損主要與其大規(guī)模計提資產(chǎn)減值準備相關聯(lián)。
三是河鋼股份、華菱鋼鐵、蒂森克虜伯3家上市公司的所有者權益占比低于30%，且連續(xù)3年低于30%，對應著其資產(chǎn)負債率高于70%。其中，華菱鋼鐵資產(chǎn)負債率已高于80%，蒂森克虜伯資產(chǎn)負債率已高于90%，表明這兩家上市公司在資產(chǎn)結構上存在著巨大的風險。
四是所有者權益占比前6名中有4家國外鋼鐵上市公司，一方面說明多數(shù)國外鋼鐵上市公司的資產(chǎn)結構要優(yōu)于中國鋼鐵上市公司;另一方面國外上市公司所有者權益占比高，意味著其負債水平較低，企業(yè)需要支付的財務費用較低，這對企業(yè)保持良好的現(xiàn)金流起到支撐作用。
現(xiàn)金總負債比率：
浦項制鐵連續(xù)3年位居首位
現(xiàn)金流動負債比率是在一定時期內(nèi)，企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與流動負債總額的比率。現(xiàn)金總負債比率指標反映的是企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額償還全部債務的能力。中外鋼鐵上市公司在負債結構上存在較大差異，表現(xiàn)在一方面中國鋼鐵上市公司的負債通常以流動負債為主，而國外鋼鐵上市公司負債通常以長期負債為主;另一方面中外財務制度對應付職工薪酬等科目的債務屬性判斷上存在差異，導致中外鋼鐵上市公司在負債流動性方面存在差異，如中國財務制度將應付職工薪酬列入流動性負債，但6家國外上市公司通常將職工福利費、養(yǎng)老金等項目歸類為非流動負債。因此，為了更好地考量經(jīng)營現(xiàn)金流量對債務償還的滿足程度，本文選用了現(xiàn)金總負債比率，沒有選用現(xiàn)金流動負債比率指標。中外14家鋼鐵上市公司所有者權益占比情況。
針對現(xiàn)金總負債比率，對表2進行分析，可以得到以下4條結論。
一是浦項制鐵現(xiàn)金總負債比率高達62.05%，居首位，而且比第2名紐柯高出28.68個百分點。浦項制鐵現(xiàn)金總負債比率連續(xù)3年居首位，主要源于其負債規(guī)模偏低，資產(chǎn)負債率低至16.14%。
二是紐柯現(xiàn)金總負債比率為33.37%，比第3名高出14.46個百分點，領先優(yōu)勢較為明顯。
三是寶鋼股份、鞍鋼股份、河鋼股份3家中國鋼鐵上市公司現(xiàn)金總負債比率高于10%，排名進入前6位，雖然與浦項制鐵、紐柯差距明顯，但與6名以后的其他上市公司相比還具有一定的優(yōu)勢。
四是僅有包鋼股份、武鋼股份2家上市公司現(xiàn)金總負債比率為負值，表明其2015年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為負值，是近3年中僅有的2家經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為負值的上市公司。